沒有傻燒錢的蠢人，更沒有莫名其妙的投資人。“7月19日通知E輪融資失敗，公司只保留了商城和物流，其他部門全裁”，10億美金的新三板獨角獸ST諸葛只因O2O燒錢至死?真實情況遠不止于此。

諸葛修車2015年交易額97.92億元，月環比增長200%，營收9577萬，成本1.51億，虧損6.4億，補貼高達4.26億。公司對外公開宣稱累計融資5.7億，實際由于股災的原因2015年底最后一次1.2億的融資并未到位，截至2015年底，加上2013、2014年公司的虧損，公司凈資產已為-2.88億，負債達到了4.87億。

據公開數據顯示，諸葛修車2015年底有216家服務站，截止2016年3月服務站數量增至358家，每家服務站加盟費30-300萬元不等。預計收取的加盟費為2-6億元。按照當前資金鏈斷裂的情況，也許虧損的不止公司自身4.54億的資本金，還有358家服務站背后數千名參與集資的汽配老板小股東們的加盟費。

汽配老板集體焦躁后加盟諸葛修車

2015年年中，各汽配城里的配件老板們都頗為焦躁，幾乎每個區域在周末的晚上，都會有小型聚會商討如何面對淘汽檔口、諸葛修車、途虎養車網等互聯網汽配供應商的沖擊。

彼時，諸葛修車、中馳車福等平臺型電商的地方服務站加盟項目，無異于給到這些配件批發小老板們一條可實行的轉型之路，且之前加盟諸葛修車的服務站老板們，在上半年通過諸葛修車的大額補貼(根據交易流水進行補貼，賣家商戶端補貼2%，買家修理廠補貼交易額的3%，不少服務站都發動起來將原本線下的交易錄入到諸葛修車的網上系統，快速賺取高額補貼)，都紛紛賺到了錢，這些小老板們前期嘗到了甜頭，于是親朋好友幾家人你二十萬，我三十萬的湊夠兩三百萬，加盟開設一家諸葛修車的服務站。

吸引這些小老板們加盟時公司還宣稱，諸葛修車上市了，未來公司會回購加盟的服務站變直營，老板們的服務站股份，會變成上市的諸葛修車的股份。號稱根據公司在2015年底計劃做的融資規模，諸葛修車現在已經市值60億了。

諸葛修車針對服務站的圈錢分三部分：

1.物流推行包月，500塊起包。

2.向配件商忽悠交3000的保證金入駐商城;交20000做旗艦店這些;有錢的交10萬做服務站股東。實際上這些商業模式并沒有給加盟費者帶來效益.

3.邀請修理廠搞聯盟，交5000加盟費。

雙重龐氏騙局與關聯交易

每家服務站的加盟費為兩三百萬，所有愿意加盟的小老板們都沖著未來被收購，擁有上市公司的股份，在這樣的大餅引誘下，服務站的數量短期內暴增，諸葛修車用后面加入的服務站加盟費來進行補貼，加入越早的服務站套取補貼的時間越久，金額越大，后續加入的服務站也許套取補貼還不夠加盟費，甚至還沒開始套補貼，由于諸葛修車資金鏈斷裂而停止補貼，從而血本無歸。

諸葛修車的投資邏輯見下圖

在大額補貼沖擊創紀錄的銷量增長過程中，通過老股東不斷的小額高估值的融資，不斷抬高自身股價，企圖后續在二級市場持續融資圈錢。同時，不少老股東可以通過關聯交易，不僅將之前的投入賺回，也許還能在加盟費被消耗的過程中賺取利益，如統一店面裝修、信息系統開發外包等。

再來看看從公開信息中可查到的關聯交易：關聯公司用小額的投資撬動高額的估值。諸葛修車上市前以近30億的估值，向老股東北京智慧谷投資基金(有限合伙)融資6600萬元，以老股東2%的融資為超高估值定價，不合常理。

縱觀諸葛修車的融資歷程，大部分都是業務關聯方，投進去，再發生大量的關聯交易

2014年年報中的一些關鍵信息：

公司有三大關聯方：亞太汽車、四慧汽車、華鼎盛，根據年報顯示，諸葛修車2014年的成本和費用中有不少部分進了這三家公司。公司2014年營業成本為2183萬元，其中1203萬元給了關聯方(具體明細見下圖)，銷售費用中有666,666.67元給了亞太車務,485,651.34元給了亞太潤滑油。也就意味著56.53%的成本進了關聯方的賬戶。

公司后續引進的投資人也大有玄機，出資額最大的上海鼎鋒子龍投資管理合伙企業(有限合伙，認繳資本為15,191萬元。針對諸葛修車的投資額為14500萬，占股5%，在諸葛修車上市前最后一次融資的投后估值為29億。

這個投資人的角色多面的，記者發現有這樣一個公眾號，ID為zgxcwxw，名稱為“鼎鋒”，推送內容以諸葛修車網的宣傳為主。文末，都會有介紹關于鼎鋒：“鼎鋒信息致力于推動中國汽車后市場的發展與變革。為汽車后市場企業樹立行業品牌量身定制專業的、系統的網絡營銷服務體制，專注于為客戶創造和管理品牌，提供包括品牌戰略規劃，品牌定位、價值、方向;營銷創新策劃;產品營銷解決方案;企業文化系統建設;品牌標志策略與品牌視覺(VI)設計;定制級高端網站頁面設計;數字營銷推廣;品牌實效整合營銷傳播;畫冊、宣傳品設計制作等綜合性服務，以提升客戶在國內外的品牌影響力。”

上述介紹意味著鼎鋒投資了諸葛修車之后，還會成為諸葛修車的產業鏈環節的供應商，把投進去的錢賺出來，并非純粹的財務投資人。

諸葛修車是被互聯網思維燒死的嗎?

“讓鄉紳帶著百姓捐，鄉紳捐了，百姓才會跟著捐，錢到手后，鄉紳的錢如數奉還，百姓的錢，三七分!”《讓子彈飛》里面的臺詞落地了。

諸葛修車各個服務站后面眾多的小股東們，目前面臨著血本無歸，根據公司的說辭和行業內的評論，目前還是將其歸結到公司胡亂燒錢，導致自己的加盟費押金也面臨無法回收。細思機恐，這可能遠非亂燒錢導致的結果，背后還有更多的因素。

資本寒冬下，沒有VC接盤，汽配B2B電商路向何方

在目前汽配批發電商還沒有成熟的商業模式無法自我造血的現狀下，目前高歌猛進的佼佼者們，從何處補充流血的資金鏈?無論是平臺型的諸葛修車，或者是自營型的金固股份旗下的汽配超人，都面臨著當前B2B電商模式相較傳統汽配城并無效率優勢，無補貼無銷售，持續大額銷售就會持續大額虧損，資金鏈不斷失血的窘境。

也許只有向服務站汽配老板小股東們收取加盟費，或者炒高股價后高位面對二級市場融資，用后面進來的錢還之前欠的債。稍稍有些想法，健康投資的風險投資機構目前看樣子是不太會進入這個領域了。

至于B2B電商未來的路該如何走?讓我們拭目以待。