導語：現金流承壓、停貨沖擊，疊加外資股東頻繁換帥，帶著 "中國白酒第一坊"光環的水井坊正面臨渠道信任與品牌勢能的雙重拷問。
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“深度調整”已經成為評價白酒行業現狀的標準詞匯，三季度財報發布以來，多家白酒企業出現業績下滑，其中被外資控股的水井坊也不能幸免。
近日，$水井坊(SH600779)$發布2025年第三季度財報。報告顯示，前三季度公司實現營業收入23.48億元，同比下降38.01%；歸母凈利潤3.26億元，同比下降71.02%。其中，第三季度單季營收8.5億元，同比下降58.91%，凈利潤2.21億元，同比下降75.01%。
今年二季度，水井坊單季虧損8500萬元，為三年來首次季度虧損。受二季度業績影響，水井坊2025年上半年凈利潤僅1.05億元，同比暴跌56.5%，扣非凈利更是下滑78.7%。
不難看出，盡管三季度環比扭虧，但整體盈利水平依舊脆弱。
從市場表現看，水井坊股價年內已從55元高點跌至42元附近，市值蒸發約24%。資本市場的信心修復，仍需更強勁的業績支撐。
03 3年分紅超12億，但業績提振靠什么？
在之前的業績說明會上，曾有投資者詢問水井坊管理層，對2025年下半年白酒態勢判斷。
水井坊董事、總經理胡庭洲當時稱，目前白酒行業仍處于深度調整期，同時伴隨階段性波動。
而在“調整期”，外資控股下的水井坊還會保持之前的高分紅傳統嗎？
今年4月底，水井坊公告稱，2024年，水井坊向全體股東每10股派現9.7元（含稅），合計擬派發現金紅利約4.7億元（含稅）。這一現金分紅占當年歸屬于上市公司股東凈利潤的35.06%；而現金分紅比例高達108.1%
水井坊表示，本次現金分紅結合了公司所處發展階段、未來的資金需求等因素，不會對公司每股收益、經營現金流產生重大影響。
截至2024年，水井坊最近三個會計年度累計現金分紅總額約12.8億元。
水井坊歷年分紅比例在白酒板塊中名列前茅。這一策略雖然增強了股東回報，但在利潤下滑、現金流趨緊的背景下，持續高分紅可能進一步壓縮再投資空間。外資股東帝亞吉歐對現金分紅的偏好，是否還將繼續，受到市場關注。
面對行業調整與內部陣痛，水井坊正試圖重塑增長邏輯，主要圍繞在次高端、低度酒市場。
據管理層表示，水井坊推出創新產品“井18”，定價400-600元，采用“年度總量+合作伙伴數量”雙限機制，旨在穩價控貨、重塑渠道信任。同時加碼低度化白酒研發，計劃在部分區域試點38度以下新品，培育年輕與女性消費者市場。
線上渠道成為另一增長亮點。2025年前三季度，新渠道營收同比增長71%，公司已與美團閃購、京東到家等平臺合作，打造即時零售矩陣，形成“線上下單、30分鐘送達”的新消費場景。
胡庭洲總經理在業績會上表示，水井坊將“持續深化線上線下融合，開發差異化產品，提升品牌觸達力”。
但行業整體仍在深度調整。中國酒業協會數據顯示，2025年上半年規上酒企減少100家，利潤同比下降近11%，行業產量下降5.8%。
在“”“渠道塌陷”的背景下，水井坊雖實現階段性止血，但距離全面復蘇仍需時間。
而水井坊聚焦的次高端、低度酒能否另辟市場也未有定論，
從目前市場格局來看，幾百元的次高端產品既達不到茅臺這些產品的面子需求（而且茅臺也開始降價了），也很難阻擋“百元檔”酒品的性價比攻勢；而低度酒市場的競爭更為激烈。整體來看，水井坊的次高端、低度酒架構仍處于競爭的夾縫之中。
白酒的黃金時代或已遠去。在周期低谷中，或許誰能穩住渠道、守住現金流、守住品牌信任，誰就能在下一輪復蘇中“起得更早”。
水井坊正處于這個關鍵拐點。